資本寒冬依舊，為什么現(xiàn)在仍是創(chuàng)業(yè)的好時代？
 

導語：壞消息是目前談資本回暖還尚早，早也要等到明年年中;好消息是大部分投資人表示，現(xiàn)在情況并沒有進一步惡化，又有了IPO重啟和上海新興戰(zhàn)略板的利好，雖然整體環(huán)境有降溫，但依舊還是創(chuàng)業(yè)的黃金時期，他們并沒有放棄尋找好項目。
 

　　“一切的可能我都試過，沒有希望。”2015年3月11日上線的考拉班車，在它半歲“生日”的那一天停止了運營，并入滴滴大巴。

　　在宣告死亡前的近兩個月里，考拉班車CEO張敏見了三四十家投資人，她認為如果能融到6000萬，就尚有和滴滴一拼之力。但7月份滴滴出行剛宣布推出班車業(yè)務，又恰逢資本寒冬，沒有投資人愿意拿出這筆投資。

　　被競爭對手“吃掉”，用張敏的話來說，已經(jīng)是壞的情況下，好的結果。更多創(chuàng)業(yè)團隊連這樣的結局也求而不得，更為殘酷地被凍死在這個“冬天”。

　　“今年上半年熱得發(fā)瘋，下半年冷得發(fā)瘋。”連橫跨投資圈和創(chuàng)業(yè)圈的雷軍在GGV年會上都說今年的市場讓人有點看不懂，更何況已經(jīng)陷入狂熱的創(chuàng)業(yè)大軍們。考拉班車之死在當時引起的轟動，不過是兔死狐悲的爆發(fā)。

　　這股寒潮，6月份初見端倪，到股市劇烈波動的7、8月份徹底席卷整個創(chuàng)投圈。習慣了高溫狀態(tài)的創(chuàng)業(yè)者們，有些立刻倒下了，沒有倒下的也在盼望回暖。

　　對于已經(jīng)被頻繁提及的資本寒冬，騰訊科技從各路投資人處獲得了不同的反饋。壞消息是目前談資本回暖還尚早，早也要等到明年年中;好消息是大部分投資人表示，現(xiàn)在情況并沒有進一步惡化，又有了IPO重啟和上海新興戰(zhàn)略板的利好，雖然整體環(huán)境有降溫，但依舊還是創(chuàng)業(yè)的黃金時期，他們并沒有放棄尋找好項目。

　　溫度降的太快

　　關于當前投資形勢是否達到寒冬狀態(tài)，投資圈有著不同的答案。FreeS基金創(chuàng)始合伙人李豐堅決認為沒有到寒冬，經(jīng)緯中國創(chuàng)始管理合伙人的看法是寒冬來了，作為早一批預警資本寒冬的投資人，華興資本包凡(微博)的態(tài)度是“天氣還好，沒那么冷”。

　　但無論哪一派都無法否認，溫度的確降的很快。

　　據(jù)騰訊科技不完全統(tǒng)計，目前已有20多個餐飲外賣項目關閉，近十個社區(qū)O2O項目宣布倒閉，汽車、出行領域死掉的創(chuàng)業(yè)項目近20個。餐飲外賣、出行、汽車、美業(yè)、旅游、教育已成重災區(qū)。

　　和死亡相對的是，下半年的新增投資項目和投資總額也在不斷縮水。

　　據(jù)清科集團統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月份開始，投資案例數(shù)就開始降低，但金額還保持增長。到8月份，案例數(shù)環(huán)比減少了11.29%，金額環(huán)比下降63.58%，9月份投資金額和數(shù)量均有所回暖。

　　值得關注的是，10月份總投資金額19.65億美元，大幅降到了僅有9月總投資金額的1/3的水平，案例數(shù)環(huán)比也減少35.59%。這個月還首次出現(xiàn)了投資總額和案例數(shù)環(huán)比(和上月相比)和同比(和去年同期相比)雙降的局面。

　　多位投資人均向騰訊科技表示，整個圈子下半年的投資節(jié)奏確實在放緩。上半年那種結束一輪融資，立刻進入下一輪融資，且估值翻幾倍的情況少了很多。即便是融到了資，恐怕估值都是大打折扣。

　　創(chuàng)業(yè)公司外，對新基金和小基金而言，降溫也帶來了死亡的威脅。二級市場的惡化，在人民幣市場傳導的非常快。即便是明星投資人李豐的FreeS基金，早期募資得到了非常豐厚的承諾金額，碰上資本市場下跌，都少了一半。

　　一位不愿具名的投資人對騰訊科技坦言，人民幣基金作為新興事物，現(xiàn)在大部分都還處于無序混亂階段。尤其是很多基金的LP(出資人)就是上市公司，股市的波動導致上市公司市值巨幅縮水，基金募集完成率變得很低，投給企業(yè)的錢被拖欠的情況變得較為常見，被拖死的也不在少數(shù)。融到錢遲遲拿不到錢也是死神來了。

　　這個冬天不太冷?

　　降溫雖然是無可否認的事實。但是在溫度上，華泰證券研究所董事總經(jīng)理王禹媚卻希望能給創(chuàng)業(yè)者一點不一樣的“溫暖”。

　　和李豐一樣，她也是非寒冬一派。在她看來，今年二季度，由于人民幣資本大幅進入等因素，讓市場達到了八十度的高溫。現(xiàn)在溫度降了一半，看上去很驚人，但實際上是回到了更適合生存的三四十度，并不是所有的降溫就等同于零下。

　　關于寒冬死亡的微觀案例，市場上已經(jīng)流傳太多。但是站在宏觀角度，事情沒有想象的那么糟糕，王禹媚的三四十度的觀點也并不是安慰之語。

　　GGV管理合伙人童士豪站對騰訊科技表示，“雖然今年大部分投資公司速度與去年相比都會下降，但把時間拉長到5年的區(qū)間，現(xiàn)在依舊還處于比較活躍的階段。新成立的基金依舊不少，并且規(guī)模更大。從供給角度來說，今年資本供給端流入風投領域的錢，并大規(guī)模減少，而且人民幣往TMT方向的投資遷移的趨勢還是很明顯，從這個角度而言，資金依舊充沛”。

　　私募通數(shù)據(jù)顯示，2015年第三季度中外創(chuàng)業(yè)投資機構新募集基金81支，新增可投資于中國大陸的資本量為65.12億美元，單支基金平均募集規(guī)模達9043.94萬美元，活躍度雖然有所下降，但部分大基金拉升了募資金額。共發(fā)生716起投資案例，其中620起披露金額的交易共計涉及60.14億美元，環(huán)比僅微降0.7%，平均投資規(guī)模達970.07萬美元。

　　華興資本董事總經(jīng)理、境內投資市場負責人魏山巍也強調了大環(huán)境并沒有進一步惡化的判斷。他認為降溫其實是資本供給和需求相對平衡的必然結果，告別供大于求，回歸理性，雖然土豪資本和非理性資本少了，但優(yōu)質資源開始傾斜，對整個市場的運行而言是好事。

　　“冬天可能不太冷”，但融不到資的創(chuàng)業(yè)團隊依舊難熬。甚至有創(chuàng)業(yè)者告訴騰訊科技，他們房租到期的時間還有三個月，團隊在用這個時間計算項目的生命長度，資本盡快回暖是他們此時大的期盼。

　　就投資人的普遍觀點而言，答案對這個團隊而言，恐怕不太樂觀。雖然華興資本包凡、經(jīng)緯中國張穎(微博)，樂搏資本楊寧、青山資本張野、紅杉資本合伙人計越等一眾投資人，都表示從以往的資本寒冬的持續(xù)情況來看，這次降溫不會持續(xù)太久。

　　但即便是青山資本張野樂觀的回暖時間預估，也是明年5月左右。計越只給出了預計是明年的判斷。楊寧的觀點是不會超過一年半，而張穎認為融資的艱難期可能要持續(xù)一年半，但回暖晚不超過2017年7月份。

　　比較好的消息是IPO已經(jīng)在11月開始重啟，傾向于互聯(lián)網(wǎng)公司的上海新興戰(zhàn)略板也有望明年上線。中國二級市場疊加效應一向非常快，資本市場冷熱交替的也會非常快，拐點會在明年出現(xiàn)是目前主流的聲音。

　　未來12個月是好時機

　　雖然投資普遍變得謹慎，但是抄底還是觀望卻是截然不同的態(tài)度，后者代表的是不分質量通殺，前者的話，其實優(yōu)質項目會變得更有機會。

　　一位美元基金投資人告訴騰訊科技，現(xiàn)在不少美元基金的態(tài)度都是先觀望，放緩投資節(jié)奏，甚至暫時不投。中概股的表現(xiàn)欠佳和回歸潮、中國股市的動蕩、中國公司的估值過高等都有所影響投資心理，更為關鍵的是不太確定中國經(jīng)濟的走向。因為美元基金大部分在后期，所以近的合并潮和這個也有著一定關系。

　　但更多的投資人的態(tài)度目前還是偏向樂觀，想要趁著降溫，以低價拿下一批真正好的創(chuàng)業(yè)公司。畢竟在2008年到2009年那一波資本寒冬里，誕生了不少獨角獸公司。

　　從總體趨勢來看，包凡認為，目前各種創(chuàng)新和新技術，反應到生產(chǎn)力的提高，讓創(chuàng)業(yè)黃金期再持續(xù)10年沒有太大的問題。

　　童士豪更直接鮮明地表達了他的觀點，他覺得未來12個月其實是好的投資機會，同時，越是市場不景氣，優(yōu)質項目越會遭到爭搶。“當別人都是瘋狂的時候，你要更理性一點，別人很害怕的時候，你就應該更開心一點”。

　　但抄底并不代表是用低價買一堆項目，而是以較低的價格進入好的項目，自身不夠硬的項目將面臨更快的淘汰，資源的傾斜效應會更加明顯。“低價抄底，如果買的是不好的項目，再低的價錢都沒用，死掉一堆項目對基金傷害更大，募資就更難了。”風云基金侯繼勇(微博)說。

　　以考拉班車為例，雖然創(chuàng)始人張敏覺得死亡大的原因在于寒冬期沒有拿到投資。但也有一些分析認為，考拉班車有著過度依賴資本的問題，運營節(jié)奏和資金流把握失控;團隊又缺乏經(jīng)驗，多實習生少交通背景的專業(yè)人才;業(yè)務開展緩慢、線路設計不佳等問題。投資人判斷競爭勝算小才是主因。

　　樂搏資本創(chuàng)始人楊寧坦言，資本火爆的時候，魚龍混雜。冷的要死的時候才應該大手筆投資，想搭順風車的創(chuàng)業(yè)者，冬天一到就縮回去了，有能力的、真正想創(chuàng)業(yè)的、企業(yè)又活的不錯的才值得投。

　　對于創(chuàng)業(yè)者而言，要如何對待冬天?真格基金徐小平的看法非常具有代表性，“只要你的產(chǎn)品好，你接近商業(yè)本質，有客戶、能賺錢，再寒冷的冬天都會過去。資本的寒冬跟創(chuàng)業(yè)者無關，只要低頭做好你的事，資本自然會狂熱的來找你”。